成长型股票价值型股票，固定增长股票的价值计算公式

股票学习 2022年07月07日 14:04 2 touzi333

从零开始学价值投资：财务指标、量化选股与投资策略全解析推荐：《从零开始学价值投资财务指标量化选股与投资策略全解析》全面阐述了以财务分析为基础的价值投资逻辑基础、杜邦分析方法、单多因子量化选股策略、格雷厄姆选股策略，全面展现了价值投资的主体——财务分析的分析方法，从而帮助寻求价值投资的朋友们，以共享发展的逻辑理念、简单明了的方法论，在投资过程中以低价购入优质企业、与优质企业共同成长，实现复合增长的超额收益。同时，也是为寻求更深层次的证券定价与财务分析打下坚实的基础。《从零开始学价值投资财务指标量化选股与投资策略全解析》既是投资理念不可或缺的宝典，也是实际投资交易的实用手册，适合财务报表分析零基础、长期使用技术分析而在股票市场上亏损、为财务自由做长远打算的读者。

一：成长型股票价值型股票比例

成长型股票（GrowthStock）成长型股票，是指那些具备持续竞争能力，成长潜力巨大的公司股票上市公司上市公司
说句实话，在中国a、b股中没有真正的成长性股票，一般都是投机。用投资的目光去做股票是挣不着钱的，只能眼看自己的钞票缩水。

二：成长型和价值型股票

股票不是拿来炒的，抱着炒的心态进来，大概率就成为亏损大军里的一员。很多人买股票都不知道公司是干什么的，买入的动力就是觉得会有一个人用更高的价格把你手里的股票买过去，可是为什么别人要花更多钱买去呢？如果脱离企业本身价值，单纯的只是认为有人会用更高的价格来买，这种交易就是博傻。什么时候当你认真的去思考一家企业的价值，它能赚多少钱，值多少钱，能有一个什么样的业绩增长预期，你就很难亏钱了。还有很多散户自己不懂价值投资，不看基本面，就否定价值投资的存在。以为价值投资就是单纯的买市盈率很低的股票，比如银行股。其实价值投资的核心是估值，根据企业的盈利、行业、未来预期、市场平均估值水平等条件，估算企业价值，当然你算的结果未必准确，但是概率和期望上跟瞎买就完全不同了。我认识许多职业股民，靠着股市实现了财务自由，他们的策略核心都是价值投资，单纯的炒股炒出来的，我没见过，只听过一个，徐翔，整个中国我就知道这么一个。其实如果要炒，可以去尝试期货，更爽。价值投资是个技能，能掌握的话年化收益12%起，如果肯下功夫，得益于中国经济高速增长，年化20~30%也不难。但是炒股是天赋，还叠加一定的运气成分，如果抱着炒的心态，我大概率会亏钱，作为普通人的你也大概率会亏钱。

三：固定成长股票的价值

固定成长股票内在价值＝D0×（1＋g）/（Rs－g），由公式看出，股利增长率g，最近一次发放的股利D0，与股票内在价值呈同方向变化；股权资本成本Rs与股票内在价值呈反向变化，而β系数与股权资本成本呈同向变化，因此β系数同股票内在价值亦成反方向变化。
一、股票价值的概念与决策原则
普通股价值是普通股预期能够提供的所有未来现金流量的现值。未来现金流量包括股利收入和出售股票的售价。若股东永久持有股票，则只考虑股利现金流量。其中的折现率一般采用股权资本成本或投资的必要报酬率。
如果股票价值大于市价，该股票可以投资。
即从当前开始，未来股利均不变。
普通股价值计算公式为：Vs=D/rs，D为每年股利额，rs为投资必要报酬率（股权资本成本）
当公司进入可持增长状态时，即未来股利以固定不变的增长率增长。
普通股价值计算公式为：Vs=D1/（rs-g），D1=D0*(1+股利增长率）D1为预计第1年股利，
rs为投资必要报酬率（股权资本成本），g为股利增长率
3.非固定增长股票的价值
（1）高增长后的零增长:高增长阶段股利的现值与零增长阶段股利现值之和
(2)高增长后的固定增长:高增长阶段股利的现值与固定增长阶段股利的现值之和

四：固定增长股票的价值计算公式

第一节资金需要量预测

一、因素分析法

二、销售百分比法

基本原理：假设某些资产(敏感资产,经营性资产)和负债(敏感负债，经营性负债，自动性负债)与销售收入存在稳定的百分比关系。

其中：①敏感资产比如说：库存现金、应收账款、存货等

②敏感负债比如说：应付票据、应付账款等

计算步骤：

三、资金习性预测法

含义：资金习性是指资金变动与产销量变动之间的依存关系。

计算原理:把资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。

计算思路：

( 1 )总公式： Y=a+bX

式中： Y为资金总额(资金占用量) ; a为不变资金; b为单位产销量变动资金; X为产销量; bX为

变动资金。

(2)根据资金总额(Y )和产销量(X )的历史资料，利用回归分析法或高低点法可以估计出a和

b,用预计的产销量代入直线方程，就可以预测出资金需要量(总额)。

(3)其中：

①回归分析法(记住下述方程组)

ΣY=na+bΣX

ΣXY=aΣX+bΣX²

②高低点法

b=ΔY/ΔX= ( Y1-Yo)/ (X1-Xo)

式中：Y1为最高收入期对应的资金占用量; Yo为最低收入期对应的资金占用量; X1为最高销售收入; Xo为最低销售收入。

a=Y1-bX1或a=Yo-bXo

[注意]高低点是根据销售收入的高低来选择的，资金占用量不是根据其高低选择,而是高低

点的时期确定下来之后,对应的资金占用量随之确定;因此，销售收入最大时的资金占用量不一定最大。

第二节资金成本

一、资本成本的含义与作用

(一)资本成本的含义

1、资本成本,是指企业为筹集和使用资本而付出的代价,包括筹资费用和占用费用。对出资者而言，资本成本表现为让渡资本使用权所带来的投资收益。对筹资者而言,资本成本表现为取得资本使用权所付出的代价。

2、资本成本可以用绝对数表示,也可以用相对数表示。用相对数表示的资本成本即为资本成本率。用绝对数表示的资本成本,主要由以下两个部分构成：

(1)筹资费

①筹资费：指企业在资本筹措过程中为获取资本而付出的代价。

②举例：借款手续费，因发行股票、公司债券的发行费。

③筹资费用通常在资本筹集时一次性发生，在开始时作为筹资总额的扣除。

(2)占用费

①占用费：指企业在资本使用过程中因占用资本而付出的代价。

②举例：利息、股利等,是资本成本的主要内容。

(二)资本成本的作用

1、资本成本是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。

2、平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据。

3、资本成本是评价投资项目可行性的主要标准。

4、资本成本是评价企业整体业绩的重要依据。

二、影响资本成本的因素

三、个别资本成本的计算

通用公式：①一般模式：资本成本率=年资金占用费筹资净额

其中：年资金占用费为税后利息=税前利息x ( 1-所得税税率)

筹资净额=筹资总额筹资费用筹资总额x(1筹资费用率)

②折现模式的计算思路:令现金流入的现值=现金流出的现值,求折现率。

(一)银行借款的资本成本率

一般模式=[借款额x年利率x ( 1-所得税税率)][借款额x(1-手续费率)]=[年利率x ( 1-所得税税率)]/( 1手续费率)

折现模式：根据“现金流入现值=现金流出现值”,

求折现率

现金流入：筹资净额;现金流出:税后利息、到期还本。

(二)公司债券的资本成本率

一般模式=[年利息x ( 1-所得税税率) ]=[债券筹资

总额x( 1-手续费率)]

[注意]债券的年利息根据面值和票面年利率计算,筹资总额根据发行价格确定。

折现模式与银行借款方法相同。

[提示]考试没有特指的情况下,通常采用一般模式计算资本成本;债券未指明如何发行时,默

认平价发行。

(三)优先股的资本成本率

优先股的资本成本率=优先股年固定股息[优先股发行价格x( 1筹资费用率)]

(四)普通股的资本成本率(用折现模式or资本资产定价模型计算)

①股利增长模型

Ks=D1/Pox(1-f)]+g

D1=Dox ( 1+g )

式中：g为股利增长率; f为筹资费用率; Po为目前股票市场价格;Do为本期股利; D1为预计第一期股利。

②资本资产定价模型

Ks=Rf+β ( Rm-Rf)

式中：R为无风险报酬率; Rm为市场平均报酬

率; β为某股票贝塔系数。

(五)留存收益的资本成本率

参照普通股掌握,但是需要注意：留存收益资本成本率不考等资费用。

使用资本资产定价模型计算资本成本时,普通股与留存收益的资本成本率相同。

四、平均资本成本的计算

计算思路：加权平均数——将个别资本成本率和权数对应相乘再相加。

所以权数的确定是另一个需要注意的点：

五、边际资本成本的计算

六、项目资本成本

(一)使用企业当前综合资本成本作为投资项目资本成本

1、应当具备两个条件：

①项目的风险与企业当前资产的平均风险相同

②公司继续采用相同的资本结构为项目筹资

2、重要假设：即所估计的投资项目的风险与企业

现有资产经营风险相同

(二)运用可比公司法估计投资项目资本成本

(1 )卸载可比公司财务杠杆

β资本=β权益/[1+ ( 1-所得税税率) x产权比率]

(2 )加载目标企业财务杠杆

目标企业β权益=β资产x[1+ ( 1-所得税税率)x产权比率]

(3)计算股东要求的报酬率(股东权益成本)=无风险利率+ β权益x市场风险溢价

(4)计算目标企业的加权平均资本成本-负债税前成本x ( 1-所得税税率) x负债比重+股东权益成本x股东权益比重

七、金融工具价值评估

(一)债券价值评估

1、债券的概念：债券是发行者为筹集资金,按照法定程序发行并向债权人承诺于指定日期还本付息的有价证券。

基本要素主要包括：①债券面值②期限③票面利率

2、债券价值评估方法

（1）、典型债券的估值方法

（2）、纯贴现债券的估值方法

（3）、永续债券的估值方法

V=I/i

(二)普通股价值评估

1、基本模型

①如果打算永久持有

②如果不打算永久持有

2、零成长股票的估值

V=D/R

式中，Vv为股票的价值; D为每年的股利。

3、固定成长股票的估值

假设某公司的今年的股利为Do，股利每年的增长

率为g，则第t年的股利应为：

固定成长股票价值的计算公式如下：

V=Dox (1+g)/(R-g)=D1/(R1-g)

(三)优先股价值评估

V=Dp/R

式中，V为优先股的价值, Dp为每年的股息，R一般采用该股票的资本成本率或投资该股票的必要报酬率。

第三节杠杆效应

一、杠杆的含义及分类

含义：杠杆效应，是由于特定固定支出或费用的存在，当某一财务变量以较小幅度变动时,另一相关变量会以较大幅度变动的现象。

分类：经营杠杆、财务杠杆、总杠杆。

二、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆

第四节资本结构

一、资本结构理论

（一）资本结构的含义

（二）资本结构理论

二、影响资本结构的因素

1、企业经营状况的稳定性和成长率

(1)产销业务稳定，企业可较多的负担固定的财务费用。

(2)产销业务量能够以较高的水平增长，企业可以采用高负债的资本结构，以提升权益资本的报酬。

2、企业财务状况和信用等级：企业财务状况良好，信用等级高，容易获得债务资本。

3、企业资产结构

(1)拥有大量固定资产的企业主要通过发行股票融通资金。

(2)拥有较多流动资产的企业更多地依赖流动负债融通资金。

(3)资产适用于抵押贷款的企业负债较多。

(4)以技术研发为主的企业则负债较少。

4、企业投资人和管理当局的态度

(1)所有者角度

①企业为少数股东控制：股东重视控股权问题，一般尽量避免普通股筹资。

②企业股权分散：可能更多采用权益资本筹资以分散企业风险。

(2 )稳健的管理当局偏好于选择低负债比例的资本结构。

5、行业特征与企业发展周期

(1)行业特征

①产品市场稳定的成熟产业经营风险低，可提高债务资金比重，发挥财务杠杆作用。

②高新技术企业经营风险高,可降低债务资蚍重,控制财务风险。

(2 )企业发展周期

①初创阶段:经营风险高，应控制负债比例;

②发展成熟阶段：经营风险低，可适度增加债务资金比重,发挥财务杠杆效应;

③收缩阶段:产品市场占有率下降，经营风险逐步加大,应逐步降低债务资金比重。

6、经济环境的税务政策和货币政策

(1)所得税税率较高时,债务资金抵税作用大，充分利用这种作用以提高企业价值。

(2 )国家执行紧缩的货币政策时，市场利率较高,企业债务资金成本增大。

三、资本结构优化

资本结构优化，要求权衡负债的低资本成本和高财务风险的关系,确定合理的资本结构。资本结构优化的目标,是降低平均资本成本率或提高企业价值。

四、双重股权结构

双重股权结构，也称AB股制度，即同股不同权结构，股票的投票权和分红权相分离。在AB股制度下，公司股票分为A、B两类，通常，A类股票1股有1票投票权，B类股票1股有N票投票权。其中A类股票通常由投资人和公众股东持有， B类股票;通常由创业团队持有。在这种股权结构下，公司可以实现控制权不流失的目的，降低公司被恶意收购的可能性。

标签：资本成本